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By Odile Lombard

Durch weitreichende Verbesserungen im Nachrichten-und Transportwesen ist unsere Er de kleiner geworden, nicht nur in soziologischer Hinsicht, sondern auch in Bezug auf Handel, Finanzen und Markte. Dennoch warfare in manchen Fallen dies die Ursache fur wichtige Unwagbarkeiten, die auf der Wechselwirkung von Zinssatzen und verschiede nen Devisenkursen beruhten. Zwar gibt es die Moglichkeit der Arbitrage, um aus Zins bzw. Kursdifferenzen Gewinn zu erzielen, jedoch mochte der grosste Teil der Marktteil nehmer die oben erwahnten Schwierigkeiten lediglich umgehen. Hier sind die Finanzin stitute gefragt! Unterschiede im Zinsniveau sowie Wechselkursschwankungen erschweren Importeuren und Exporteuren die Preisfestsetzung. Diese konnen sich heute dagegen absichern, in dem sie Devisen according to Termin kaufen bzw. verkaufen oder durch borslich gehandelte Futu res-Kontrakte Risiken ausschliessen. Diesen Geschaften liegen vorgegebene Verpflich tungen an oder bis zu einem fe lgesetzten Termin zugrunde. Die Termin-und Futures markte ermoglichen additionally den Schutz vor unvorhergesehenen, starken Kursschwankun gen; zur Absicherung gegen gewisse andere, dem Welthandel zur Zeit eigene Risikofor males sind sie jedoch nicht angemessen. Im September 1982 hat die Philadelphia inventory trade ein neues, nutzliches Finanzin strument borslich eingefuhrt, das guy als die dritte size des Devisengeschaftes be zeichnen konnte: Die alternative auf Wechselkurse hietet die Moglichkeit, Risiken abzusi chern, so beispielsweise wenn Unklarheit daruber besteht, wann (oder ob sogar uber haupt) ein Devisengeschaft notwendig wir

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Devisenoptionen

Durch weitreichende Verbesserungen im Nachrichten-und Transportwesen ist unsere Er de kleiner geworden, nicht nur in soziologischer Hinsicht, sondern auch in Bezug auf Handel, Finanzen und Markte. Dennoch warfare in manchen Fallen dies die Ursache fur wichtige Unwagbarkeiten, die auf der Wechselwirkung von Zinssatzen und verschiede nen Devisenkursen beruhten.

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Diese finden Verwendung, um Wertschwankungen einer Kassaposition aufzufangen. Die methodologische Vorgehensweise des Gannan-Kohlhagen-Modells läßt sich folgendennaßen verdeutlichen: Angenommen, ein Finanzverantwortlicher hat eine Long-Position in Devisen: Da das Risiko einer Abwertung der Devise besteht, verkauft er gerade so viele Kaufoptionen, daß die Wertänderung seiner Kassaposition durch die Wertänderung seiner Optionsposition kompensiert wird. Wenn der Wechselkurs tatsächlich genügend sinkt, verringert sich der Preis der verkauften Calls, und der Finanzverantwortliche kann auf seiner Position insgesamt einen Gewinn verbuchen.

In beiden Fällen ist die intervalutarische Zinsdifferenz in die europäische Prämie einbezogen, und die erwartete vorzeitige Ausübungswahrscheinlichkeit ist sehr gering: Das europäische Modell, dessen Verwendung schneller zu Ergebnissen führt, hat eine leichte Unterbewertung der Prämie amerikanischer Optionen zur Folge. Die Calls auf Yen, Schweizer Franken und Deutsche Mark waren folglich ihrem Wert entsprechend notiert. Umgekehrt: Je höher (tiefer) der Zinssatz der zugrundeliegenden Devise im Vergleich zu dem der heimischen Währung, um so größer ist der Preisunterschied zwischen amerikanischen Calls (Puts) und entsprechenden europäischen Optionen.

Durch die Wahl des Basispreises kann der Finanzmanager ein gewünschtes Risikound Ergebnisprofil selbst bestimmen. Der Kauf von Optionen "out of the money" ergibt eine Position, die einer Nicht-Absicherung nahekommt; Optionen, die weit "in the money" liegen, garantieren einen dem Terminkurs sehr nahen Effektivkurs. So gesehen, sind Optionen neuartige Instrumente zur Absicherung von Kursrisiken. Sie werden jedoch auch zu spekulativen Zwecken verwandt, das heißt ihnen steht keine De1 34 Wir bezeichnen als Risiko- und Ergebnisprofil einer Optionsstrategie die potentiellen Gewinne und Verluste der Marktteilnehmer, gemessen am Wechselkurs bei Fälligkeit des Kontraktes.

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